日前，在中國證券投資基金業協會長期資金委員會成立暨第一次工作會議上，證監會副主席方星海指出，長期資金對資本市場長期健康發展具有重要意義，期待以社保基金、保險資金、銀行資金、公益慈善資金等為代表的長期資金，按照市場化原則，進一步加大對股權創投基金的配置比例。

　　2024年1月，基金會行業信息披露平臺——基金會中心網發布的《基金會保值增值投資活動觀察報告》顯示，過去五年中，除2019年以外，開展投資的基金會數量逐年增長。2021年，有33.57%的基金會有投資行為，投資收益總額約81.6億元。值得一提的是，這些有投資活動的基金會中，有半數的投資收益大于當年管理費用。

　　作為一級市場中的小眾資金來源，公益慈善資金首次作為股權創投基金的長期資金被監管層提出，引發行業關注和探索。

　　公益慈善資金進入股權賽道

　　ABC美好社會咨詢社編寫的《2023中國基金會資產保值增值投資管理報告》顯示，截至2022年年底，國內注冊基金會數量達9620家，其中非公募基金會占比達71%，公募基金會占29%。從總資產來看，基金會凈資產規模在2021年達到了2402.25億元的規模。另外，資產規模在10億—20億元之間的有21家，大于20億元的有12家，主要為大學基金會及個別家族基金會。

　　2023年5月，江蘇無錫德耀盛投資合伙企業(有限合伙)發生變動，公司原始合伙人之一的金百臨(上海)投資管理有限公司退出，引入三名新合伙人。商業發展中，公司引入及退出投資人或股東，應為再正常不過之事。但該企業引入的三位新股東有“特殊身份”：他們均為公益慈善資金，包括江蘇無錫靈山慈善基金會、北京春苗慈善基金會、浙江香海慈善基金會。這表明，這三家均以有限合伙人(LP)身份參股一家投資公司。

　　《公益時報》記者通過天眼查檢索發現，2021年至今，江蘇無錫靈山慈善基金會對外投資共有六起;北京春苗慈善基金會從2023年2月開始，已經是第二次出資。

　　目前，一些頭部大型公募或非公募基金會均涉及股權投資業務。例如，中國鄉村發展基金會對外投資企業有兩家，分別為持股100%的北京中和農道農業科技有限公司、持股10%的上海譜潤創業投資合伙企業(有限合伙)。

　　南都公益基金會對外投資企業有三家，分別為持股25%的寧波禹禾股權投資合伙企業(有限合伙)、持股1.8251%的寧波梅山保稅港區紅杉慧盛創業投資合伙企業(有限合伙)、持股比例不可見的天津紅杉基業股權投資合伙企業(有限合伙)。

　　上海宋慶齡基金會對外投資企業有一家，持股97.5%，屬于租賃和商務服務業的中靜實業(集團)有限公司。

　　多樣化資產配置意識增強

　　ABC美好社會咨詢社抽樣調查了120家業內知名度較高、資產規模較大的基金會在2021年的凈資產、捐款收入、投資收益、公益支出等信息，得出以下結論：

　　基金會行業已經逐漸意識到資產保值增值的必要性。從投資余額來看，2021年120家抽樣基金會累計投資余額為735億元，其中84家有投資行為，占比高達70%。另外，不同基金會之間存在投資收益差距。基金會行業機構間可以向資產保值增值較好的機構進行借鑒方法。

　　《2023中國基金會資產保值增值投資管理報告》將基金會分為A、B、C、D類，四類基金會呈現出投資意識逐漸增強、多元化資產配置成為重要方向等特征。

　　投資表現較好的基金會通常投資了二至三種以上產品來滿足不同的資金需求，打造多樣化的平衡投資組合是實現高收益的關鍵。投資收益優秀的A、B類基金會的短期投資、長期股權和長期債券投資搭配平衡，A類基金會在長期股權和債券的投資分別為46.4%和6.6%，B類基金會在長期股權和債權的投資占比分別為16.4%和50.5%。

　　相比之下，投資回報率較低的C、D類基金會約75%-90%的資產都集中在短期投資中，而長期股權和長期債券投資涉獵很少，需要進一步基于基金會實際資金運營需求，妥善配置不同期限的資產。

　　在短期投資中理財產品仍是首選，資產規模較大的基金會對于基金和信托等資管類產品的接受度仍顯較低。短期投資選擇有資管類產品和直接投資類：在資管類產品中，基金會多選擇以銀行理財為主，16家凈資產規模較大的基金會中62.5%選擇了理財產品且占投資余額比例高。對于直接投資類產品，基金會普遍較少涉及。

　　ABC美好社會咨詢社籌款條線合伙人、ABC資產保值增值研究項目總監劉冠群表示，管理公益慈善資產的難度不同于一般投資者，投資時面臨的輿論風險一般高于其他機構。公益慈善資產管理者需要想辦法積極引入專業的資產管理人才，在能力范圍內積極探索資產管理的可能性。部分行業領先的公益慈善機構應該在大類資產配置和多元金融產品的選擇上勇于嘗試，保證公益慈善資金的高效投資策略。

　　與此同時，在資產管理行業，專業金融機構意識到公益慈善機構對于資產保值增值的需求，已經開始主動探索，在專業培訓、資管服務方面進行有益探索。

　　南都公益基金會名譽理事長徐永光認為，慈善資產管理有風險，需要專業性，多數慈善組織缺乏專業能力。這也是金融機構支持慈善行業發展的新機會。

　　公益慈善資金投資掣肘

　　根據民政部頒布的《基金會管理條例》規定，公募基金會每年支出不得低于上年募款額的70%。這意味著，公募基金會要先確保機構年度慈善活動支出和捐贈財產及時足額撥付后，還有余額前提下才能開展投資活動。有專家表示，對于一些小型基金會來說，慈善資產能夠用于保值增值的額度并不多，投資回報更無從談起。另外，慈善資金使用嚴格，機構支出每一筆資金都得嚴格審計，

　　特別值得一提，慈善資金參與股權投資稅費較高，投資收益還需要繳納企業所得稅，這在一定程度上抑制了慈善資金的投資意愿。

　　根據我國《企業所得稅法》和《個人所得稅法》規定，捐贈者無論企業或個人都可以享受稅前扣除的優惠政策。但慈善組織投資理財收入，暫時未能享受稅收政策優惠。2009年，財政部、國家稅務總局《關于非營利性組織企業所得稅收入問題的通知》規定，非營利組織的財產的增值保值中，只有“孳生的銀行存款利息收入，才能免征企業所得稅，投資理財收入都要繳納25%的企業所得稅”，這并不利于慈善資產保值增值。

　　2016年，徐永光在當年舉辦的中國公益年會上提到一個案例：在內蒙古注冊的老牛慈善基金會有一筆股權轉讓收入，被追繳2.5億元企業所得稅，罰沒800萬元滯納金。制度上對于公益慈善資金進入股權投資不太通暢，造成一些慈善機構寧可將資金存放在銀行，也不愿意參與慈善組織投資理財活動。

　　“相關政策落實慈善資產稅收制度不佳，慈善組織發展規模受限，一些大額捐贈超百億的慈善基金或慈善信托，都沒落地在國內。”徐永光說。

　　呼喚長期政策支持

　　當前，以社保基金、保險資金、銀行資金、公益慈善資金等為代表的長期資金，資金穩定且期限長、追求穩健收益，與私募股權創投基金的投資偏好契合。創投基金呈現典型的初創期、中小型、高科技特點，所投企業研發投入大、回報周期長，需要長期主義策略，共同分享長周期價值投資帶來的豐厚回報。

　　中國證券投資基金業協會黨委書記、會長何艷春表示，隨著資產凈值化加快，市場更加公開透明，投資收益隨著市場波動，包括公益慈善資金在內的中長期資金資產配置需求不斷增強，股權投資將獲得更加長期、多元的資金來源。

　　公益慈善資金是一些國家資本市場投資資金的第三大來源，僅次于養老基金和金融保險資金。目前，養老資金、企業年金等已經獲準上市，公益慈善基金也將邁入市場。

　　目前，在基金會層面，相關政策法規的逐步完善為基金會開展投資業務提供了前提條件。《基金會管理條例》實施20年來，為推動基金會高效利用慈善資產、規模投資活動，我國出臺了一系列政策法規。

　　2016年9月，《慈善法》施行，系統地規范全社會的慈善行為，對慈善組織為實現財產保值、增值進行投資的行為已有原則性規定。

　　2019年1月施行的《慈善組織保值增值投資活動管理暫行辦法》強調了基金會應當按照“合法、安全、有效”的原則實現保值增值。該辦法為慈善組織的保值增值行為劃定了范圍、提出了要求、明確了底線和紅線。其中規定基金會的投資活動包括直接購買銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產管理機構、金融資產投資公司等金融機構發行的資產管理產品。

　　根據全國社會組織信用信息公示平臺數據顯示，2024年一季度，全國共新成立基金會80家，截至3月31日，全國基金會總數達到9719家，慈善會為2053家。這些機構的慈善資產參與資本市場還有很大空間，而慈善資產參與資本市場也給資本市場帶來了新的活力。